美国4月物价数据点评通胀难消不容乐观

5月11-12日，美国劳工局相继公布其国内4月物价数据。报告显示，美国4月CPI同比增长8.3%，环比3月份的8.5%有所放缓，但仍高于8.1%的预期值。4月PPI同比上涨11.0%，环比3月份的11.2%有所放缓，但仍高于10.7%的预期值。二者同步呈现“略低于前值、仍高于预期”的情形，表明尽管美国通胀恶化的速率有所减缓，但压力仍然强劲。

美国4月未季调CPI同比、核心CPI同比分别录得年7月、年8月以来增速首次回落；季调后CPI环比升0.3%，较前值1.2%而言，增速较大幅回落，但回落速度不及预期；季调后核心CPI环比升0.6%，高于前值0.3%，增速保持较强韧性。

分项而言，4月美国能源价格环比下降2.7%，但同比上涨30.3%。其中，天然气价格环比变化-6.1%，跌幅较大，原油价格则继续保持涨势，环比+2.7%，但较之前值22.3%有显著缓解，而同比变化仍是高达+80.5%。能源增速整体有大幅回落，但仍保持较强韧性。另外，食品价格环比上涨0.9%，同比上涨9.4%，是年4月以来最大同比涨幅。占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.5%，同比上涨5.1%。

判断，能源价格环比数据的回落可能更得益于前值（3月）过高（11%）的基数效应，从而参考价值打折。从同比来看，能源价格的高企仍是令人担忧的现状。叠加食品和住宅等指数继续上扬，我们认定4月美国通胀增速的回落无法掩盖绝对值超涨的事实。

二、PPI

1、最终需求（商品）：4月最终需求品指数上涨1.3%，为连续第四次上涨，且具体分项指标全面上涨，其中能源和食品价格指数也分别上涨1.7%和1.5%，剔除食品和能源的商品价格也上涨1.0%，显然能源价格涨势仍是最为突出。

2、最终需求（服务）：继3月上涨1.2%后，最终需求服务指数4月持平。其中，运输和仓储服务价格上涨较多，达到3.6%。相比之下，贸易服务指数和扣除贸易、运输和仓储的最终需求服务指数分别下降0.5%和0.1%。（贸易指数衡量批发商和零售商获得的利润变化。）

3、整体而言，4月PPI环比0.5%的最终整体涨幅，完全来自于其中的商品端价格的上升，而服务端的价格没有发生变化从而并无明显贡献，但其中的卡车运费单项呈现4.4%的突出上涨。运费的上涨或主要源自汽油价格同比43.6%的显著涨幅。

三、剪刀差

4月PPI-CPI的剪刀差录得2.7%，环比有所回落。通常意义上，剪刀差过大或收窄说明的是上下游物价传导是否通畅，间接反映的是居民消费的强弱变化，因为PPI向CPI的传导的桥梁即是居民消费。事实上，数据显示，年7月至今，剪刀差基本维持在2.7%-3.4%的高位区间，但整体处于不断收窄的趋势，一定程度上说明了，美国消费情况应是较好的。事实上，从美国商务部公布的年Q1GDP数据报告中可以看出，尽管整体GDP数据出现下滑，但主因在于出口的下滑严重，而其中的居民消费缺录得+2.7%的显著上涨，显示消费端的持续强劲。

作者

邵亚男

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