天然气天然气公司业绩弹性测算

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——研讯社

海内外天然气价格持续上涨

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国内淡季不淡，LNG价格达五年同期最高值。国内来看，截至9月6日，我国LNG价格均值为元/吨，自今年4月19日低点元/吨以来，增长71%，已经达到五年同期的最高值，主要原因是中国天然气消费量增长大幅超过产量增长：从供给来看，年1-6月，中国天然气产量为亿立方米，同比增长9.99%，进口天然气总量为.8亿立方米，同比增长23.81%，占消费量的比重达45%；从需求来看，天然气表观消费量为.2亿立方米，同比增长15.76%，天然气消费量增速大于产量增速。其中工商业的需求增速最高，约为30%，国内供需缺口加大。国外天然气价格快速上涨。1）欧洲来看，欧洲天然气现货价格较去年5月的最低水平4欧元/兆瓦时上涨至40欧元兆瓦时以上，增长幅度超过%。主要原因为俄罗斯出口欧盟天然气量减少。欧盟进口俄罗斯的天然气占总进口量的40%。但是由于俄罗斯出口油气管道项目受到制裁，“北溪2号”管线的建设受到限制，俄罗斯被迫减少对欧洲天然气的供应。2）美国来看，截至年9月，美国天然气期货价格为4.7美元btu，从年6月低点1.58美元btu以来，上涨%，创32个月以来新高。主要原因为受疫情影响，美国天然气库存与往年相比处于低位水平，疫情后经济复苏带来的天然气需求增长使得美国天然气供不应求。此外，今年的干旱和高温的极端天气情况使得水电供应减少，用电需求增大。天气因素驱动美国发电需求超季节性增长，贡献天然气消费增量的44%。近期的飓风“艾达”登陆美墨西哥湾，同样扰乱了美国的天然气生产，墨西哥湾83.21%的天然气产量已被关闭。

国内天然气将持续紧缺

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1、国内液化天然气价格具有季节性规律。年以来，国内液化天然气价格呈现明显的季节性波动性。国内液化天然气受到冬季取暖需求影响，一般在9月份开始备库，价格一般在9月初开始上涨，12月末至1月初达到最高点，期间最高涨幅可达%左右。今年国内由于天然气需求超预期，液化天然气从五月份便开始上涨趋势，后续在冬季用气备库的拉动下，价格有望持续上涨，12月份有望打破去年最高价。2、国内天然气有可能迎来供需紧缺的一年。1）需求增速超过供给增速，今年供需缺口相比往年将扩大带动价格持续上涨自从年煤改气加速推进以来，国内天然气产量显著小于需求，供需偏紧，所以每到冬天天然气旺季，其价格相比于淡季最高涨幅可达%左右。今年从供需来看需求增速超过供给增速，今年供需缺口相比往年将扩大带动价格持续上涨。从供给来看，年1-6月，中国天然气产量为亿立方米，同比增长9.99%，进口天然气总量为.8亿立方米（中国天然气进口来源国主要为澳大利亚和中亚各国），同比增长23.81%，占消费量的比重达45%；从需求来看，天然气表观消费量为.2亿立方米，同比增长15.76%，天然气消费量增速大于产量增速。对于今年下半年，预计国内供给和需求将保持上半年增速，供需缺口将持续存在，驱动天然气价格持续上涨。2）全球各地天然气涨价具有持续性带动国内LNG价格上涨全球各地天然气的价格飙升将带动中国LNG进口价格上涨。此次全球各地天然气价格上涨具有持续性：从俄罗斯来看，俄罗斯为第四大液化天然气出口国，但其本身也为天然气消费大国。据媒体报道，俄罗斯天然气巨头(Gazprom)目前库存处于低位。根据媒体以Gazprom提供的数据进行的测算，俄罗斯计划在11月1日之前拥有亿立方米国内天然气库存，几乎是6月底的两倍。俄罗斯在11月前要进行大规模补库，这意味着俄罗斯气价也将持续上涨。从欧洲来看，欧盟天然气进口主要来源国为俄罗斯，占比为40%。俄罗斯天然气巨头(Gazprom)目前库存处于低位。若要满足今年冬天俄罗斯所需的天然气量，Gazprom将需要在2个月内每天向俄罗斯的地下储藏库注入相当于其对西欧每日出口量80%左右的天然气。这也意味着欧洲天然气将难以完成补库需求，价格将高居不下。从美国来看，近两个月以来，北美天然气增产开始放缓，和疫情前的水平相比仍然相差5.2%。同时年6月美国液化天然气出口27.1百亿立方英尺，同比增长%，带动美国天然气6月出口同比增长58.2%。增产放缓而出口增加，美国目前库存为.1百亿立方英尺，要低于近5年平均水平(.7百亿立方英尺)，较难在需求旺季11月前完成补库。今年下半年全球天然气相当紧缺，将推升国际天然气价格，从而带动国内液化天然气（国内进口液化天然气占总消费量约21%）价格上涨。

总结：国内需求增速超过供给增速，今年供需缺口相比往年将扩大。同时国外天然气供给大国俄罗斯将进行大规模补库，出口将持续减少；主要需求方欧洲库存极低，又将迎来冬季天然气旺季，国际天然气价格将加速上涨，海内外天然气供需紧缺共振。

天然气涨价受益方向

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1.气井类公司

管道天然气：以中石油基准价为标准定价，一般价格较为稳定。

液化天然气：以国家各区域的LNG挂牌价为标准定价，受到进口的LNG的价格影响，一般价格波动较大，直接受益于LNG涨价。

测算业绩时需要考虑到公司液化天然气和管道天然气的销售比例。

2.LNG接收站类公司

有长协的LNG接收站类公司受益于LNG涨价带来的价差扩大逻辑。

测算业绩时需要考虑到公司与上游的长协比例。

3.天然气开采设备公司

在天然气价低，无持续涨价预期时，油气公司资本投入增速不高，当气价高有持续涨价预期时，油气公司和油服公司将加大设备采购。

在基于上述讨论的基础上，我们今天整理了一份“天然气涨价核心受益公司及其业绩测算”，凡是点了“在看”者，在进入研讯社的

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