一、会议概要
1.核心观点：欧洲天然气市场机制不太一样。无论供需如何总能出清，问题不在于缺不缺，而在于什么价格，价格抑制需求。
2.俄气暂停北溪1线供应：
a)俄气对欧供应管道情况：总能力亿方，折合每天4亿方。9月开始北溪1断气，后面的输气量大概是7~万方/天。
b)北溪1线供气什么时候恢复：不是技术问题，取决于政治博弈情况。
c)北溪1断气对欧洲意味着什么：TTF价格会持续维持在高位，因为高价才会让需求下来，并且高价才会刺激或吸引其他气源到欧洲来
3.欧洲已有应对方法a)储气库目标：今年入冬以前欧盟的目标是亿方，年目标是亿方，目前已到亿方。这两个目标支撑了今明两年的高气价。前几年的冬天都在亿方以上，去年冬天俄气供应大概在亿方，支撑了去年的高气价。今年大概每个月亿方左右，比去年已经减了的量还少大概亿方。
b)需求侧响应：8/01开始，自愿削减天然气消费量（较过去5年平均低15%）。若欧盟宣布进入紧急情况，就可能变成强制性。一是宣布进入紧急情况有程序，没那么容易；二来这个政策给了不少豁免条款，即使真进入紧急状态，实际减量比15%小。
c)具体减量效果：我们的理解是自愿去减需求的力度应该是远远不够。气价这么高的情况下，能转的需求都已经转了。
4.其他干预手段a)对低成本可再生电力征收暴利税，但实际情况是可再生占比高的电企现货占比不高，没有获利那么多，执行有困难。
b)对电力也降低需求15%，但电力市场需要实时平衡，执行起来有困难。
c)对气价和批发电价设置价格上限，在今年冬天以前实行的可能性不大，是偏中期的议题。
5.TTF中长期走势：非常高的概率23-24年、甚至可能25年气价可能都会维持在比较高的位置
a)补贴和价格上限对需求对价格信号的反应形成了干扰，反而对价格是一种支撑。
b)供应侧：LNG今后几年新增项目非常少，21-25年没有什么新增项目，大量新增项目要在26年之后才能上线。
c)需求侧：欧洲天然气消费量本身就呈下降趋势，已经维持了好几年。
d)基础设施：包括今年的万吨，22-25年总计应有5亿吨接收站能力上线，基础设施瓶颈将有改善。但会完全改变全球LNG市场的格局。传统上欧洲不是刚需市场，是不出来跟亚洲抢货的。但后面几年欧洲会越来越多地通过TTF高价的支撑去把尽可能多的LNG抢到欧洲，所以LNG的价格也会被拉高。
二、专家讲话
1.北溪1线停气的解读
1）俄气宣布无限期暂停北溪1线供应
俄罗斯在把向欧洲的供气量和欧洲对俄罗斯的制裁绑定在一起。6月从1.5亿方/天减到0万方，7月底北溪1线从0万方减到万方，叠加高温干旱、核电和风电出力不足，导致这段时间TTF价格飙升。原计划8/31-9/02检修期间停气，但现在的情况是检修后不会恢复，理由还是西门子的gasturbine漏油。西门子说明，gasturbine漏油不会导致其完全无法使用，说明俄气减供更多是出于政治博弈而非技术因素。
停气并不事发偶然，昨天G7宣布要对俄罗斯石油限价，欧盟委员会也在呼吁各成员国对俄罗斯天然气价格限价。可以理解为北溪1线停气是俄罗斯对欧洲最新的表态的回应。
2）俄气对欧供应管道情况1）北溪1线。每年容量亿方，每天气量大概5.5亿。
2）亚马尔管道，每年亿方。
3）通过乌克兰的管道。技术能力比较大，现在按俄乌之间跨境协议来输气。该协议年时亿方，-年是每年亿方。
4）土耳其西，容量亿方，其中一半供土耳其，一半供欧洲。
目前总计输气能力亿方，折合每天4亿方，这是现在的情况，但实际技术能力比这高很多。北溪2线原计划替代走波兰的亚马尔线。亚马尔线的量从去年下半年开始已经在减少了，这是去年开始气价走高的一个因素。今年5月，作为俄罗斯重要的反制手段之一，亚马尔线已经完全停了。乌克兰线之前按照每天1亿方输气，3月这个量受到的影响并不是很大，但是5月下旬开始突然有比较明显的下降，到0万方/天，这几个月维持该水平。
土耳其西比较稳定，俄罗斯剩下可调节的就剩北溪1线。更重要的是北溪1直接连到德国，它的重要性在4条中最高。过去几个月通过俄气减量，TTF已经推高到欧元。8月俄罗斯平均日输气量1亿方左右，是现有能力的25%；9月开始北溪1断气，后面的量大概是7~万方。
3）北溪1线供气什么时候恢复断气并不是真的技术原因，背后还是政治博弈。会不会恢复、什么时候恢复、恢复到什么程度更多取决于博弈。从俄罗斯角度看，虽然气量降低了很多，但是利润提高了，对欧卖气收入达到历史最高水平。但俄罗斯也是有制约的：上游气田不可能无限期停产，会产生代价。先关掉一部分老井，成本比较小。想继续压减出口的话，一方面是提高天然气国内消费量。这个已经在做了，包括在研究西伯利亚地区铺管道之类。另一方面是给气田找其他的出口通道。这方面在积极推进中俄之间其他管线的建设。最后一个办法是继续在上游减产。目前俄罗斯储气库已经注到95%左右，短期来看余力不大。昨天俄气还是做了这个决定，一定程度表明了俄方为了反制欧洲愿意付出一定代价，包括上游关井的一些损失。从卫星图可以看出，即使烧了也不给欧洲供气。考虑到俄罗斯断供北溪1的意图，判断只有俄罗斯在做了这件事情之后实现了一定政治目标，才有可能恢复。
4）北溪1断气对欧洲意味着什么TTF的市场运作的方式不是很一样。不是缺不缺的问题，供需总是能够平衡的，问题是在多少价格平衡。这也是为什么我认为TTF价格会持续维持在高位，因为高价才会让需求下来，并且高价才会刺激或吸引其他气源到欧洲来，就比如说LNG。所以这件事对欧洲最直接的影响就是TTF价格会持续陡峭的走高。
2.欧洲已有应对方法1）欧盟并不是内部完全统一、完全自由流动、没有交易成本的大市场。欧盟内各国的资源禀赋、进口来源、基础设施、用气结构、互联互通的情况、政策走向、电力和天然气市场机制的设计等，都不一样，这会让问题更复杂一点。
n储气库目标。欧盟给今年和明年都设了目标，各个国家也有一些自己的目标，比如说德国自己的目标比欧盟平均要高一些。把这些都算下来的话，今年入冬以前欧盟的目标是亿方，年目标是亿方。这两个目标支撑了今、明两年的高气价。目前来看，今年完成储气目标是没问题的，已经亿方了。-年5年平均来看，俄气在冬季的供气量是每年4.2亿方，今年是在万方左右，有非常大的缺口。LNG供应可以增加，但更重要的还是要通过需求侧响应才能平衡，主要还得通过较高的价格才能传导下去。具体从供需来看的话，去年已经偏紧张。去年冬季的时候TTF价格已经很高了，去年为了让德国尽快审批北溪2，所以在亚马尔线一直减量，把TTF价格推得特别高。如果只是跟去年俄气已经减量的情况做对比的话，去年冬天俄气供应大概在亿方，之前几年的冬天都在亿方以上，今年刚刚的万方算到每个月大概是亿方左右，量比去年已经减了的量还少大概亿方。LNG从全年来看增量很大，22年的增量比21年多了将近60亿方。但只看冬天的话增量有限，甚至可能没什么增量。主因去年冬天的高基数。假设今年亚洲和欧洲都是正常气温，供应侧也平稳的情况下，能到欧洲的LNG增量不多，几乎没有。那么俄气今年的减量主要需要需求侧做响应，电力、工业、居民都需要把需求降下来。这里大概讲一下为什么欧洲这么困难还要坚持储气库比较高的目标，这是欧洲的需求结构决定的。居民部门季节性比较强。比如说去年1月一个月用气量是亿，前年1月比较冷，用气量就是亿。夏天平均每个月只有-亿左右，冬夏差非常大，一个月就能差出4、亿方，所以就必须要求欧洲在冬季前的储气库在相对高位。从前半年的数据看，欧洲上半年的需求同比是降得，而且减的量不少，统计可能减了有亿方左右。
n需求侧响应的政策。8/01开始，资源削减天然气消费量，较过去5年平均水平低15%。若欧盟宣布进入紧急情况，就可能变成强制性。但宣布进入紧急情况是有程序的，要投票。所以这个政策的实施肯定不是那么轻易，肯定要非常极端的情况。再加上这个政策给了不少例外情况。一些豁免条款：跟欧盟其他国家没有太多连通性的国家、或今年天然气消费增速在8%以上的国家可以豁免等等。算下来十几个国家是可以豁免的，即使全欧洲都进入紧急状态，要强制性减15%的量，实际真正操纵的量比15%小一些。
2）具体减量有多少：我们的理解是：自愿去减需求的力度应该是远远不够。气价这么高的情况下，能转的需求都已经转了。但是欧洲电力机制要看边际机组的成本，可以转煤转油的机组都已经转了。今年气电降得不多，甚至同比有增加，主要因为法国核电问题、风电出力不理想和莱茵河水位问题影响煤炭运输，以及气温问题。需求侧还有一些政策是各个国家层面去实行，比如会给一些补贴或减税。大多数国家还是希望保持批发市场的价格信号，所以会在终端会给一些补贴或者优惠，更多是针对居民部门和低收入群体。还有一部分就是加强宣传，包括政府部门公共设施、楼内温度、公共照明等主动做调整。需求侧目前来看都是自愿的、建议性的、经济性的举措。
3.其他干预手段1）9.9欧盟委员会会讨论电和气两个领域是否还有其他干预手段；9/14预计会有新的政策出来。现在在讨论范围内的有：1）暴利税。欧洲电力市场出清机制是边际机组报价。现在的边际机组是燃气机组，这也是为什么气价迅速传导到批发电价上去。理论上核电水电这类低成本机组的收益因为电价飙升会特别好，所以在考虑征税，把税收收入补贴给低收入家庭和中小企业。有一定可能性，但操作起来非常复杂。因为可再生占比很高的电力企业很多已经把-年80%的电卖出去了，已经hedge过了。即使现在批发电价这么高，它并没有这么高的收益，因为现货占比不那么高。
2）天然气领域需求侧降15%，电力需求侧也降低15%。实施起来也会有困难，因为天然气市场不需要实时平衡，但电力市场需要。考虑到各国输电能力的不同，在欧盟层面去实施比较困难。
3）对气价和批发电价设置价格上限，西班牙和葡萄牙6月中旬已经开始做了，对天然气供发电部门设置了40欧元的价格上限。现在燃机是边际机组，那么用电成本立刻就会下来。方案讨论度和
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