（报告出品方/作者：信达证券，左前明，陈淑娴）
一.欧洲和俄罗斯的天然气供需关系如何？
欧洲的天然气供需严重不平衡，内生增长弱，对外依存度极高。根据BP统计，年，欧洲天然气产量亿立方米，消费量亿立方米，缺口亿立方米。欧洲管道气和LNG进口总量年达到亿立方米。欧洲在风电光伏等可再生能源的转型中逐步减少一次能源的消耗。而管道气作为欧洲天然气的命脉，扮演了欧洲能源安全的护城河。无法自给自足的欧洲从俄罗斯进口管道气，年欧洲进口俄罗斯管道气高达亿立方米，对俄管道气依赖度达37.5%。根据IEA，年欧洲从俄罗斯进口约亿立方米管道气和亿立方米LNG，总共亿立方米天然气。
二.为什么欧洲如此依赖俄罗斯的天然气？
从欧洲角度看：曾经自产自足，但伴随着北海储量枯竭，煤炭发电减少，核能投资受限，天然气的重要性不断提升。年代和年代，欧盟供应的天然气量与其使用量大致相同。伴随北海气田枯竭和荷兰因为地震完全关闭其格罗宁根气田，欧洲本土天然气产量逐步下降。年，欧盟天然气产量亿立方米，占天然气总消费量的62%，到了年，欧盟天然气产量下降到亿立方米，仅仅占消费量的22%。另外，欧洲早期大部分地区严重依赖煤炭发电和取暖。但欧盟却一直在减少对煤炭的依赖，以实现年碳排放较峰值减少55%和年碳中和的气候目标。煤炭消费量从年的20.8艾焦耳下降到年的9.4艾焦耳，下降了11.4艾焦耳。欧洲煤炭产量占消费量比重从年的91%下降到年的59%。
在欧洲能源发展的30年间，煤炭消费和产量均大幅下滑。同时，为应对年福岛核灾难，以德国为首的欧洲国家在年通过《原子能法》，拒绝了对核能的投资，导致欧洲核能消费量从年的9.55艾焦耳快速下降到年的7.44艾焦耳，9年间下降了22%。核能投资的减少增加了德国对天然气的需求，其他欧洲国家也追随德国采取了从核能和煤炭发电转向低排放的天然气，从而加剧了对天然气的依赖。天然气成为帮助欧洲实现绿色过渡的最佳能源。根据前文分析，对天然气的依赖意味着对俄罗斯管道气的依赖，而这个依赖可以通过下文对于俄罗斯天然气出口优势验证。
从俄罗斯角度看：俄罗斯天然气价格和荷兰TTF（所有权转让设施）价格趋同，定价权逐渐由卖方市场转向买方市场。欧洲大陆天然气交易模式是建立在长期买卖合同(LTC)基础上，主要包括欧洲和挪威、俄罗斯和阿尔及利亚。其中，早期占主导地位的定价方案是石油价格指数化。虽然长协合同的签订都是机密的，很难有准确的欧洲长协数据。
但俄罗斯最大的天然气公司Gazprom最开始在年部分引用中心挂钩定价模式，年在实际操作中，Gazprom的天然气长协价格也基本和TTF的价格一致，我们可以在年后看到德国平均进口价格和TTF价格趋同。随着时间发展，由俄罗斯掌控的长期定价模式逐渐转化为和欧洲主要现货市场价格挂钩的买方定价模式，欧洲采购量不断增加，议价能力不断提高，Gazprom也不得不妥协接受更短的协议签订周期和完全的市场挂钩定价模式。这样的定价模式转变对俄罗斯虽然不得已，但却为欧洲之后继续扩大进口奠定了基础。
俄罗斯的天然气储量和产量丰富且稳定。俄罗斯拥有广阔的西伯利亚气田和世界上最大的天然气储量。其中西西伯利亚地区是俄罗斯油气行业的生产中心，天然气储量占俄罗斯天然气总储量逾60%，区域内已勘探开发约两百多个天然气田，其中超过20个气田的储量大于亿立方米。东西伯利亚地区是继西西伯利亚之后的另一个大型油气区，属俄罗斯重要的油气产能接替区。该区域油气勘探及开采程度较低，开发潜力巨大。年挪威天然气产量亿立方米、英国亿立方米、荷兰亿立方米，全欧洲天然气产量亿立方米,而俄罗斯天然气产量高达到亿立方米，是欧洲全部地区产量的3倍。由此可得，俄罗斯管道天然气的丰富储量和稳定产量是赢得欧洲信任的重要前提条件。
Gazprom长协合同交付稳定，赢得欧洲伙伴长期信任。俄罗斯国内主要的天然气供应厂家有Gazprom、Lukoil和Novatek，其中Gazprom是全球最大的天然气生产商，俄罗斯国家控制的天然气垄断企业，北溪2号管道的投资建设商，对通往欧洲天然气的主要管道股份拥有控制权。年，Gazprom对欧天然气销量超0亿立方米，大约占欧洲消费量的37%。历史来看，俄罗斯最早在年代开始向波兰出口天然气，并在年代开始铺设管道，为当时的苏联卫星国输送燃料。即使在冷战最激烈的时候，俄罗斯天然气的交付也很稳定。体现了Gazprom丰富的天然气储备、输送管控和协议交付能力，为俄罗斯主要天然气出口公司赢得了口碑和信任。
三.欧洲能否摆脱俄罗斯的天然气依赖？
（1）欧洲对俄罗斯的天然气依赖缺口有多大？
根据第一部分，欧洲年天然气产量亿立方米，消费量亿立方米，消费量缺口亿立方米。欧洲天然气消费量缺口整体呈现上升趋势，且年与年之间的变化波动巨大，比年相对前一年缺口下降15%，而年相对于年缺口增加了12%。大幅度的需求缺口变化也体现在天然气消费端的不稳定性。所以要考虑欧洲天然气的消费量缺口问题，要
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