机构：广发证券评级：买入核心观点：年上半年业绩略高于预期公司披露年上半年业绩公告，年上半年公司实现营业收入.73亿港元，同比增长18.1%；实现毛利70.30亿港元，同比增长4.3%；实现归母净利润29.28亿港元，同比增长10.6%，剔除人民币汇率影响公司实际净利润增长17.6%，略高于我们的预期。销气量稳健提升，毛差维持稳定年上半年公司销气收入为.2亿港元，同比增长16.2%，天然气销售量达.0亿立方米，同比增长13.1%，主要受益于工业用户销气量的快速增长。年上半年工业用户销气量为62.8亿立方米，同比增长22.6%。年上半年公司销气毛差为人民币0.58元/立方米，同比下降0.04元/立方米。我们预计未来三年公司销气量将稳健增长，分别为.29/.12/.47亿立方米，同比增长14.63%/13.23%/12.49%；毛差维持稳定，分别为人民币0.59/0.59/0.59元/立方米。新增接驳用户快速增长，接驳费温和下调年上半年公司实现燃气接驳收入44.40亿港元，同比增长32.9%，优于我们的预期。年上半年，公司新增接驳居民数.8万户，同比增长31.96%，其中新房接驳.8万户，旧房改造7.6万户。上半年公司平均接驳费为元，同比下15.5%。我们预计-年公司新增接驳居民户数分别为.5/.7/.0万户，接驳费将温和下调。新兴业务与增值业务成为业绩新增长点公司积极开拓新兴业务与增值业务，年上半年公司增值业务收入6.58亿港元，其中保险业务收入为1.45亿港元，同比增长98.2%；年上半年公司新签约两个分布式能源项目，累计项目已达25个；充电桩业务实现经营利润1,万港元。我们预计公司未来新兴业务与增值业务发展潜力较大，将成为公司新的业绩增长点。盈利预测与投资评级年8月23日，华润燃气（.HK）收盘价为39.75港元。我们预测公司-年EPS分别为港币2.31/2.59/2.85元，按最新收盘价计算对应市盈率分别为17.2X/15.3X/13.9X。我们认为公司销气量在未来三年将稳健增长，毛差相对稳定，接驳业务增长可持续，我们基于年18倍PE，给予公司合理价值为41.59元/股，维持“买入”评级。风险提示“煤改气”政策实施不及预期，销气毛差降幅超过预期，供给能力限制销气量较快。增长，人民币兑港币汇率贬值超预期。
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