国信宏观固收宏观经济周报国信宏观扩散

分析师：李智能S1

分析师：董德志S1

核心观点

国信宏观扩散指数持续回升，工业品价格回暖：

本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升，表明国内经济或开始企稳回升，但由于整体指数取值仍明显低于历史平均水平，国内经济增长景气仍偏弱。

从分项来看，本周PTA产量小幅回落，但PTA产量绝对值仍明显高于四月时的低点，表明国内非耐用消费品领域仍在回暖趋势上；焦化企业开工率、螺纹钢产量持续上升并位于历史较高水平或表明国内建筑业领域景气维持高位；30大中城市商品房成交面积虽然有所回升但一直位于历史较低水平，表明国内房地产领域景气仍偏弱。

截止年5月13日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得.2，指数C录得-2.1%（-0.2pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积较上周上升；PTA产量、水泥价格、建材综合指数较上周回落。

周度价格高频跟踪:

（1）本周食品、非食品价格均回落。年5月食品价格环比或高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计5月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为零，今年5月CPI同比或继续上升至2.3%。

（2）4月下旬至5月上旬，国内流通领域生产资料价格总指数持续小幅回升，或表明国内开始进入疫情后的需求修复期。预计5月PPI环比维持正值，高基数带动下5月PPI同比或继续下行至6.5%。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

以下为正文：

经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅上升

本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升，但整体指数取值仍明显低于历史平均水平，国内经济增长景气仍偏弱。从分项来看，本周PTA产量小幅回落，但PTA产量绝对值仍明显高于四月时的低点，表明国内非耐用消费品领域仍在回暖趋势上；焦化企业开工率、螺纹钢产量持续上升并位于历史较高水平或表明国内建筑业领域景气维持高位；30大中城市商品房成交面积虽然有所回升但一直位于历史较低水平，表明国内房地产领域景气仍偏弱。

截止年5月13日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得.2，指数C录得-2.1%（-0.2pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积较上周上升；PTA产量、水泥价格、建材综合指数较上周回落。

CPI高频跟踪：食品、非食品价格均回落

食品高频跟踪：食品价格有所下跌

本周（年5月7日至5月13日）农业部农产品批发价格指数拟合值较上周下跌1.5%。分项来看，本周仅肉类价格上涨，禽类、蛋类、蔬菜、水果、水产品价格均下跌。

截至5月6日，商务部农副产品价格5月环比为-1.0%，高于历史均值-1.6%。

（1）农业部农产品批发价格

本周（年5月7日至5月13日），农业部农产品批发价格指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的指数）较上周下跌1.5%。

分项来看，本周仅肉类价格上涨，禽类、蛋类、蔬菜、水果、水产品价格均下跌。

截至5月13日，农业部农产品批发价格指数拟合值5月环比为-0.6%，高于历史均值-1.1%。

（2）商务部农副产品价格

年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。

4月30日至5月6日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.4%。

分项中，4月30日至5月6日当周与前一周相比，禽类、肉类、乳类价格上涨；粮食、油脂、蛋类、调味品、蔬菜、水产品、水果价格下跌；糖类价格维持不变。

截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格5月环比为-1.0%，高于历史均值-1.6%。分项中，5月商务部粮食、糖类、调味品、乳类、水产品、水果价格环比低于历史均值；蛋类、油脂、禽类、肉类、蔬菜价格环比高于历史均值。

非食品高频跟踪：非食品价格小幅下跌

本周（5月7日至5月13日）非食品综合高频指数小幅下跌0.1%。分项来看，本周中药价格上涨；黄金饰品、建材价格下跌；柴油、电子产品价格维持不变。

截至目前的统计数据，5月非食品综合高频指数环比为-0.6%，低于历史均值0.8%。分项中，黄金饰品、中药价格环比高于历史均值,柴油、电子产品、建材价格环比低于历史均值。

CPI同比预测：5月CPI同比或继续上行至2.3%

截至5月6日，商务部农副产品价格5月环比为-1.0%，高于历史均值-1.6%，预计年5月食品价格环比或仍高于季节性水平。截至5月13日，5月非食品高频指标环比为-0.6%，低于历史均值0.8%，预计5月整体非食品环比或低于季节性水平。

预计5月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为零，今年5月CPI同比或继续上行至2.3%。

PPI高频跟踪：5月上旬流通领域生产资料价格继续小幅上涨

流通领域生产资料价格高频跟踪：5月上旬继续小幅上涨

根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。

年5月上旬流通领域生产资料价格总指数较年4月下旬上涨0.2%。

流通领域生产资料九大产品类别中，5月上旬黑色金属、有色金属、非金属建材、大宗农产品价格下跌；化工产品、石油天然气、煤炭、农业生产资料、林产品价格上涨。

PPI同比预测：5月PPI同比或下行至6.5%

4月上、中旬国内流通领域生产资料价格有所下跌，但高频的流通领域生产资料价格下跌幅度明显大于4月官方PPI显示的跌幅，这或与降费退税政策有关。因为PPI衡量的是税前价格，而高频的流通领域生产资料价格采用的是税后价格，因此在较大力度的降费退税政策影响下，税前价格下跌幅度明显小于税后价格。

4月下旬至5月上旬，国内流通领域生产资料价格总指数持续小幅回升，或表明国内开始进入疫情后的需求修复期。预计5月PPI环比维持正值，高基数带动下5月PPI同比或继续下行至6.5%。